16 сентября 1992 года вошло в историю как «чёрная среда» для Великобритании. В этот день страна была вынуждена выйти из европейского механизма обменных курсов, а британский фунт резко подешевел. Для Джорджа Сороса, одного из самых известных финансовых спекулянтов XX века, этот кризис стал крупнейшей сделкой в карьере: по распространённым оценкам, его фонд заработал около 1 миллиарда долларов.
Что происходило с британской валютой
В начале 1990-х годов Великобритания входила в Европейский механизм обменных курсов — ERM. Его участники стремились удерживать национальные валюты в определённых пределах относительно немецкой марки и других европейских валют.
Для британского правительства это означало необходимость поддерживать курс фунта на установленном уровне. Если стоимость фунта начинала снижаться, Банк Англии должен был вмешиваться: покупать фунты за валютные резервы и повышать процентные ставки, чтобы сделать британские активы более привлекательными.
Однако британская экономика находилась в сложном положении. Страна переживала рецессию, промышленное производство сокращалось, а безработица росла. Высокие процентные ставки, необходимые для защиты курса фунта, ещё сильнее давили на экономику.
Одновременно Германия после объединения испытывала инфляционное давление. Немецкий центральный банк сохранял высокие ставки, что укрепляло немецкую марку. В результате валютная система Европы столкнулась с противоречием: для поддержки фунта Великобритании требовались жёсткие денежные меры, но экономика страны не могла безболезненно их выдержать.
Ставка на падение фунта
Джордж Сорос и его инвестиционный фонд Quantum Fund пришли к выводу, что британское правительство не сможет бесконечно защищать завышенный курс национальной валюты.
Фонд начал активно занимать фунты и продавать их за немецкие марки и американские доллары. Такая операция называется короткой продажей, или шортом. Её логика проста:
- инвестор занимает актив;
- продаёт его по текущей цене;
- ждёт, пока цена упадёт;
- выкупает актив дешевле;
- возвращает его владельцу, оставляя разницу себе.
В случае с фунтом ставка заключалась в том, что британская валюта подешевеет. Если бы правительству удалось удержать курс, фонд понёс бы огромные убытки. Но Сорос считал, что экономические обстоятельства сильнее официальных заявлений и валютных интервенций.
«Чёрная среда»
15 сентября 1992 года давление на фунт усилилось. Инвесторы массово продавали британскую валюту, ожидая её девальвации. Банк Англии пытался остановить падение курса, тратя валютные резервы и повышая процентную ставку.
Сначала британские власти подняли базовую ставку с 10 до 12 процентов, а затем объявили о возможном повышении до 15 процентов. Однако эти меры не смогли вернуть доверие рынков. Участники торгов продолжили продавать фунты, полагая, что правительство не сможет долго поддерживать столь высокую стоимость заимствований.
16 сентября Великобритания объявила о приостановке участия фунта в ERM. Позже этот день стали называть «чёрной средой». Британская валюта резко ослабла, а Сорос и другие инвесторы, открывшие короткие позиции, получили крупную прибыль.
Сколько заработал Сорос
Чаще всего приводится оценка примерно в 1 миллиард долларов. Именно поэтому Сороса иногда называют «человеком, который сломал Банк Англии». Впрочем, это выражение является журналистским упрощением.
Сорос не в одиночку обрушил фунт. Давление на британскую валюту возникло из-за сочетания нескольких факторов:
- слабого состояния экономики Великобритании;
- несоответствия курса фунта реальным экономическим условиям;
- высоких процентных ставок в Германии;
- недоверия инвесторов к способности британского правительства защищать валютный курс;
- массовых действий международных фондов.
Сорос лишь одним из первых сделал крупную и хорошо рассчитанную ставку на то, что существующая система не выдержит.
Почему эта история стала знаменитой
Успех Сороса объяснялся не только масштабом сделки, но и особенностями его подхода к инвестициям. Он уделял большое внимание политическим решениям, экономическим дисбалансам и тому, как действия властей воспринимаются рынком.
В случае с фунтом инвестор увидел противоречие между официальной политикой и реальным положением дел. Правительство обещало сохранять валютный курс, но для этого ему приходилось принимать меры, наносящие ущерб экономике. Чем дольше власти защищали фунт, тем больше денег они тратили и тем сильнее росли сомнения участников рынка.
С точки зрения Сороса, вопрос заключался не в том, сможет ли Банк Англии временно поддержать фунт. Вопрос был в том, сможет ли он делать это достаточно долго и при этом не спровоцировать ещё более глубокий экономический кризис. Ответ оказался отрицательным.
Последствия для Великобритании
После выхода из ERM фунт продолжил снижаться, но британская экономика со временем получила возможность проводить более гибкую денежную политику. Банк Англии смог отказаться от чрезмерно высоких ставок, что способствовало восстановлению деловой активности.
Для правительства «чёрная среда» стала серьёзным политическим поражением. Она показала, что даже крупное государство не всегда может удержать валютный курс, если рынки считают его экономически необоснованным.
Для финансового мира эта история стала классическим примером того, как инвестор может заработать на фундаментальной слабости валютной системы. При этом речь шла не о простой «перепродаже британской валюты», а о сложной серии операций с заёмными фунтами, валютными контрактами и расчётом на их последующее удешевление.
Итог
Сорос заработал на падении британского фунта благодаря тому, что заранее оценил уязвимость валютной политики Великобритании. Его фонд занял и продал фунты, а после девальвации выкупил их по более низкой цене. Разница между ценой продажи и покупки принесла, по распространённым оценкам, около 1 миллиарда долларов.
История «чёрной среды» стала одним из самых известных примеров валютных спекуляций. Она показала, что в условиях свободного движения капитала финансовые рынки способны оказать огромное давление даже на правительство крупной европейской страны.
Владимир ПИСАРЕВ.